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2025年世界白银调查：供需紧平衡下的白银市场新图景

作为全球白银市场最具权威性的年度报告之一，《2025年世界白银调查》已连续35年为行业、媒体和观察者提供全面视角。这份由白银协会发布、国际贵金属咨询公司Metals Focus独立编制的报告，详细解析了2024年全球白银市场的运行态势，并对2025年趋势作出展望，揭示了这一贵金属在工业升级、绿色转型与消费市场中的多重角色。

2024年：连续四年赤字与价格攀升

2024年，全球白银市场延续了供需紧平衡的格局，出现连续第四年赤字，缺口约1.5亿盎司（约4600吨）。尽管当年供应小幅增长2%、需求微降3%，但库存消耗仍持续显现。这一基本面支撑下，叠加宏观经济与地缘政治的双重推动，白银年平均价格上涨21%，创下2012年以来的新高，年内更是经历了59%的阶段性涨幅。

价格上涨的背后，是多重因素的共振。美国货币政策转向是重要推手，全年不仅结束了加息周期，还在下半年实施了1%的降息，美元走弱与美债收益率下行提升了白银的投资吸引力。同时，全球地缘局势的不确定性、多国大选带来的政策变数，推动资金流向贵金属避险，黄金的强势表现也间接带动了白银市场情绪。此外，美国股市的强劲表现带来财富效应，部分资金通过资产配置流入白银等贵金属领域。

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不过，白银价格的涨幅仍不及市场预期，尤其相对黄金的表现略显逊色。黄金与白银的比价全年多数时间在80:1至90:1之间波动，黄金屡创历史新高，而白银仍距2011年峰值有近三分之一的差距。分析认为，这与白银的"双重属性"有关：一方面，黄金的货币属性更受主权基金等长期投资者青睐；另一方面，白银的工业属性使其受到全球经济前景担忧的拖累，且当前地上库存仍较为充足，尚未出现明显的物理短缺。

工业需求：绿色转型与科技升级的双轮驱动

工业领域是白银需求的核心支柱，2024年工业用银量再创新高，达6.805亿盎司（约21165吨），同比增长4%。这一增长主要由绿色能源与科技产业的扩张推动，尤其是光伏、电子电气和新能源汽车领域。

光伏产业仍是工业用银的最大单一领域，2024年需求达1.976亿盎司（约6147吨）。中国新增光伏装机容量创下278GW的纪录，带动全球装机总量逼近600GW。尽管光伏电池银浆用量因技术进步（如激光优化接触、零主栅设计）下降超20%，但装机规模的快速增长仍支撑了整体需求。

电子电气领域需求同比增长4%，其中汽车电子与消费电子是主要贡献者。新能源汽车的普及推动了车载电子系统对白银的需求，而人工智能相关设备的出货增长，带动了服务器、传感器等元器件的用银量。此外，5G基站建设、数据中心扩容等也拉动了白银在导电材料、连接器等方面的消耗。

值得关注的是，新兴技术正拓展白银的应用边界。在航空航天领域，白银因其抗腐蚀和导热性，被用于无人机通信屏蔽、卫星热控系统；在医疗领域，银的抗菌特性使其在医疗器械和抗菌材料中应用扩大；复合银粉（如银包铜粉）在光伏电池、电子封装中的试验性应用，虽目前规模有限，但未来可能成为重要需求增长点。

消费与投资：区域分化明显

在消费领域，白银珠宝和银器需求呈现区域分化。2024年全球珠宝用银量增长3%至2.087亿盎司（约6491吨），印度是主要增长引擎——当地因进口关税下调（从15%降至6%）、农村经济回暖及黄金价格高企带来的替代效应，需求同比增长5%。泰国珠宝出口表现亮眼，对欧美市场的出货增长推动其本土 fabrication量上升13%。相比之下，中国珠宝用银量连续第三年下滑，受经济环境与消费者偏好转向黄金影响。

银器需求则小幅下降2%至5420万盎司（约1684吨），主要因印度市场受高价格冲击，礼品类银器销量下滑，消费者更倾向选择轻量化或空心设计产品。欧美市场虽因高银价和生活成本压力出现旧银器回收增加，但新制银器需求仍显疲软。

投资领域呈现"机构强、零售弱"的特点。2024年白银ETF（交易所交易基金）迎来三年来首次年度净流入，持仓量增长6.3%至10.38亿盎司（约32295吨），印度市场表现尤为突出，当地白银ETF持仓量激增195%，反映出零售投资者对便捷化白银投资工具的认可。与之相对，西方零售市场的硬币和小规格银条需求连续第二年下滑，美国跌幅达46%，主要受市场饱和与获利了结影响，而印度则因关税下调和价格预期向好，成为少数需求增长的市场。

供应端：矿山与回收的双重贡献

2024年全球白银供应增长2%，矿山生产与回收共同发力。矿山产量微增0.9%至8.197亿盎司（约25497吨），墨西哥作为全球最大白银生产国，因Peñasquito等矿山恢复满产，产量同比增长2%至1.857亿盎司（约5775吨）。澳大利亚、玻利维亚等国的铅锌矿伴生银产量也有显著增长，而智利因部分矿山品位下降，产量减少17%。

回收方面，2024年白银回收量达1.939亿盎司（约6032吨），创12年新高，同比增长6%。工业废料（尤其是环氧乙烷催化剂）是主要增量来源，贡献480万盎司；银器回收增长11%，欧美市场因高银价和生活成本压力，旧银器出售量明显增加；珠宝回收增长8%，西方贸易商为应对现金流压力，将库存熔解变现的行为较为普遍。

2025年展望：赤字延续与结构演变

展望2025年，全球白银市场预计仍将维持赤字，但缺口将收窄至1.176亿盎司（约3659吨），较2024年下降21%。供应端，矿山产量预计增长2%至8.35亿盎司（约25972吨），墨西哥、智利和俄罗斯的新增产能是主要支撑；回收量预计基本持平，工业废料与印度珠宝回收增长可能抵消欧美银器回收的放缓。

需求端，工业用银预计微降0.5%，光伏领域因技术迭代导致的用量下降可能超过装机增长的贡献，而汽车电子、电网投资仍将提供支撑。珠宝和银器需求可能因高价格承压，印度市场预计出现15%的下滑。投资需求方面，ETF有望延续净流入，而零售硬币和银条需求可能温和复苏。

长期来看，白银市场的结构性 deficit已持续五年，累计缺口近8亿盎司（约25000吨）。随着地上库存逐步消耗，叠加绿色能源转型（如光伏、风电、新能源汽车）带来的需求增长，白银的供需紧平衡格局可能进一步强化，但其价格表现仍将受制于宏观经济周期与工业需求的共振。

作为兼具贵金属与工业金属双重属性的特殊品种，白银在全球能源转型与经济波动中的角色正愈发重要，其市场演变也将持续受到产业、政策与资金的多重关注。

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发布于：广东省

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